Performanță, abilități manageriale și expuneri la factori în cazul consilierilor de tranzacționare cu mărfuri și al fondurilor de contracte futures gestionate

Titlul original:

Performance, Managerial Skill, and Factor Exposures in Commodity Trading Advisors and Managed Futures Funds

Conținutul cărții:

Înțelegerea riscului este importantă. Înainte de 2008, pe măsură ce randamentele activelor sigure atingeau pragul cel mai scăzut, investitorii au început să se concentreze pe o supă alfabetică de instrumente mai complexe. Aceste titluri complexe erau cotate AAA și păreau la fel de sigure ca titlurile de trezorerie americane, dar cu randamente mult mai mari. Criza financiară din 2008 a arătat însă că randamentele mai mari ale acestor instrumente au fost însoțite de un risc mai mare, deși prea târziu pentru acești investitori. Acest studiu urmărește să înțeleagă compromisul risc-randament, competențele manageriale și expunerea la factori în ceea ce privește compromisul risc-randament în cazul a două instrumente financiare care au făcut obiectul unor investigații limitate: consilierii pentru tranzacționarea mărfurilor (CTA) și fondurile futures gestionate (MFF).

Acest studiu începe prin documentarea diferențelor dintre CTA/MFF și fondurile speculative și fondurile mutuale, începând cu diferențele juridice și operaționale. În continuare, se realizează o analiză a performanțelor, care indică faptul că CTA și MFF, ca vehicule de investiții de sine stătătoare, oferă randamente mai mari decât randamentele medii ale pieței în perioadele de criză, în timp ce prezintă un risc mai scăzut. Poziția solidă a CTA-urilor și a MFF-urilor pe piețele negative le conferă reputația de "protectori ai riscului de scădere". CTA și MFF sunt active individuale profitabile, dar adăugarea acestor fonduri la portofoliile de active clasice îmbunătățește semnificativ performanța portofoliului. Această caracteristică le transformă în active de acoperire puternice. Așa cum era de așteptat, performanța lor este inferioară celei a activelor clasice pe piețele în creștere.

Capitolul 4 constată că performanța superioară a CTA și a MFF poate fi explicată prin competențele manageriale. Alpha Jensen pozitive și semnificative sunt dovezi ale unei performanțe bune.

În plus, persistența alphas Jensen este susținută atât de teste parametrice, cât și de teste neparametrice. Se constată că comisioanele de stimulare și vârsta fondului sunt legate în mod pozitiv de competențele manageriale, în timp ce (oarecum surprinzător) comisioanele de gestionare sunt legate în mod negativ de acestea.

Capitolul 5 constată că mulți factori financiari și macroeconomici nu au nicio legătură statistică cu performanța CTA și MFF. Cu toate acestea, factorul primei de valoare (HML) și creșterea producției industriale (IPG) sunt corelate cu performanța acestora. HML are un efect de relație asupra randamentelor fondurilor cu o lună înainte, în timp ce IPG are o asociere negativă cu acestea. Testele neparametrice susțin marginal aceste rezultate. În general, aceste constatări sugerează că atât CTA, cât și MFF utilizează predictori bine cunoscuți și bine stabiliți ai randamentelor așteptate pentru a-și genera alphas.